拉卡拉pos機掃碼支付寶, 支付行業(yè)的春天來(lái)了

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26日下午，一則新聞不斷出現在朋友圈，有文章還配以“A股支付行業(yè)第一股來(lái)了”的標題。而好幾位朋友在下面的留言，大致意思都是：十幾年的媳婦終于熬成了婆。

這里的“第一股”和“婆婆”，指的是拉卡拉。

3月26日，拉卡拉支付股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)拉卡拉）接受了證監會(huì )第十八屆發(fā)審委的審核。根據證監會(huì )發(fā)布的審核結果顯示，拉卡拉首發(fā)獲得通過(guò)，這家2005年成立的支付企業(yè)，很可能會(huì )成為第三方支付行業(yè)在A(yíng)股登陸的第一股。

對于關(guān)注第三方支付行業(yè)，尤其是熟悉拉卡拉的人來(lái)說(shuō)，此番A股上市成行，的確是來(lái)之不易。而今年恰逢知天命之年的拉卡拉創(chuàng )始人、董事長(cháng)孫陶然，應該更是松了一口氣。

過(guò)去三年間，拉卡拉為了登陸資本市場(chǎng)可謂費盡周折。先是在2016年借殼西藏旅游未竟，之后在2017年向創(chuàng )業(yè)板發(fā)起沖刺，中途遭又遇證監會(huì )中止IPO。都說(shuō)事不過(guò)三，一直堅守國內資本市場(chǎng)的孫陶然，終于在2019年守得云開(kāi)見(jiàn)日月。

此時(shí)的拉卡拉，經(jīng)歷了太多蛻變和轉折，這十幾年來(lái)為了生存和發(fā)展，拉卡拉幾乎趟過(guò)了行業(yè)里所有的坑，也見(jiàn)證了第三方支付行業(yè)的整個(gè)變遷。

那么，蛻變之后的拉卡拉究竟活的怎么樣？

從3月12日拉卡拉支披露的最新版招股書(shū)中可以看到：2016年到2018年這三年時(shí)間，其營(yíng)業(yè)收入分別約為25.5億、27.8億，56.8億元人民幣；營(yíng)業(yè)利潤分別達到了2.43億、4.51億和7.16億元人民幣；而凈利潤分別為3.2億、4.64億和6.06億元。

如果從營(yíng)收變化來(lái)看，過(guò)去三年來(lái)拉卡拉的轉型是較為成功的。從最初面向C端支付市場(chǎng)，到2014年開(kāi)始轉型，聚焦企業(yè)收單市場(chǎng)帶來(lái)的機會(huì )，拉卡拉在2016年成功實(shí)現了盈利。目前收單業(yè)務(wù)已經(jīng)成為拉卡拉營(yíng)收的主要支柱，2018年收單業(yè)務(wù)占總營(yíng)收的比率為89.29%。

作為國內最早拿到央行第三方支付牌照的企業(yè)之一，拉卡拉在2009年之前一度在C端支付市場(chǎng)如日中天，很多城市的超市里，到處可見(jiàn)拉卡拉的POS機以及海報。但是隨著(zhù)支付寶和微信支付的崛起，拉卡拉在C端市場(chǎng)很快受到了沖擊，因此在2011年拿下全國性收單、網(wǎng)絡(luò )支付等業(yè)務(wù)之后，開(kāi)始進(jìn)入銀行卡收單市場(chǎng)。此后，拉卡拉還控股及參股了10家經(jīng)營(yíng)金融增值業(yè)務(wù)的子公司，不過(guò)都未有建樹(shù)。這幾年，拉卡拉基本上是在低谷中徘徊。

2014年之后，拉卡拉聚焦企業(yè)收單市場(chǎng)，這一領(lǐng)域競爭對手較少，阿里巴巴和騰訊等巨頭也尚未對這部分ToB支付業(yè)務(wù)產(chǎn)生關(guān)注，拉卡拉充分享受了企業(yè)收單市場(chǎng)的紅利。

從2018年公司高達56.8億元的營(yíng)收來(lái)看，遠遠超出2016年的25.5億兩倍多一點(diǎn)。這股增勢似乎也在透露著(zhù)一個(gè)信息，專(zhuān)注于ToB支付領(lǐng)域的拉卡拉，未來(lái)或許還有很大的增長(cháng)空間。但是，上市后的拉卡拉會(huì )迎來(lái)一片坦途嗎？國內整體第三方支付市場(chǎng)的發(fā)展前景，對拉卡拉而言機遇和挑戰又在哪里？

近幾年，國內支付行業(yè)的變化趨勢是，C端市場(chǎng)蓬勃發(fā)展，市場(chǎng)空間不斷增長(cháng)，但場(chǎng)內玩家基本上由幾大行業(yè)巨頭掌控，中小支付企業(yè)已經(jīng)基本上出局；而在ToB市場(chǎng)即收單業(yè)務(wù)領(lǐng)域，市場(chǎng)空間要小于C端市場(chǎng)，場(chǎng)內現有的玩家雖然不多，但是要面臨兩方面的競爭壓力：行業(yè)巨頭以及眾多轉戰收單市場(chǎng)的其他中小支付企業(yè)。

這個(gè)市場(chǎng)不僅未來(lái)的競爭會(huì )越來(lái)越激烈，而且變數仍然不小。

在艾瑞咨詢(xún)2月底發(fā)布的《中國第三方支付行業(yè)報告》中，可以看到近兩年來(lái)第三方支付行業(yè)的發(fā)展趨勢，已經(jīng)由規模成倍增長(cháng)階段進(jìn)入平穩、有序的階段。隨著(zhù)2018年開(kāi)始“斷直連”及備付金相關(guān)政策的出臺，第三方支付機構獲取支付通道的模式也發(fā)生了極大變化，利用備付金獲得利息收入、金融投資收入的盈利模式已經(jīng)消失。

整體來(lái)看，第三方支付市場(chǎng)的年市場(chǎng)規模及年度增幅，也從2016開(kāi)始有了明顯變化。尤其是年增長(cháng)率在2016年到達119.9%的頂峰后，就開(kāi)始逐漸回落。艾瑞咨詢(xún)分析2018年的增長(cháng)率大約是在42.8%，而到2019年則驟減為19.2%，此后幾年會(huì )繼續遞減。

針對ToB支付市場(chǎng)，艾瑞咨詢(xún)在報告中指出，隨著(zhù)備付金100%的繳存和“斷直連”的逐漸到位，相關(guān)支付機構的利潤空間也在逐步萎縮。以往備付金政策下，支付機構從銀行獲得的計付利息收入，是其營(yíng)收的主要來(lái)源之一。目前由于監管要求備付金全部繳存至指定機構，支付機構的備付金利息收入消失，還失去了與銀行間的議價(jià)能力。預計，這部分的收入消失，將會(huì )對支付機構收入產(chǎn)生3~30%的負面影響。

另外，“斷直連”后，所有支付機構間聯(lián)銀聯(lián)或者網(wǎng)聯(lián)，大型收單機構的通道收入也會(huì )消失，間聯(lián)銀聯(lián)的支付機構通道成本升高。雖然“斷直連”收入整體影響不大，但是會(huì )對機構的成本端產(chǎn)生影響，因為會(huì )增加支付機構的通道成本。

可以說(shuō)，這些挑戰對于所有機構而言，都意味著(zhù)利潤率的不斷降低。從拉卡拉披露的招股書(shū)中可以看到，2016年以來(lái)盡管業(yè)務(wù)營(yíng)收有著(zhù)持續大幅增長(cháng)，但是毛利率卻在不斷下降。其2016年的主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率為72.23%，2017年為55.4%，到了2018年，就下降到了44.85%。

拉卡拉對于主營(yíng)業(yè)務(wù)的毛利率下降，也做了一些分析和判斷。首先是去年由于渠道服務(wù)機構分潤水平出現了提升，毛利率較2016年和2017年都有所下降。拉卡拉同時(shí)也表示，未來(lái)不排除公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率發(fā)生波動(dòng)的風(fēng)險。

當然，除了這些市場(chǎng)普遍存在的風(fēng)險，在過(guò)會(huì )通過(guò)當天，發(fā)審委會(huì )議同時(shí)向拉卡拉提出了五點(diǎn)詢(xún)問(wèn)問(wèn)題，這里面折射出的挑戰和風(fēng)險，也都是拉卡拉未來(lái)要直面和必須解決的。發(fā)審委的問(wèn)題主要涉及了這幾個(gè)方面：

一是發(fā)行人第三方支付業(yè)務(wù)涉及商戶(hù)客戶(hù)和個(gè)人客戶(hù)，為企業(yè)用戶(hù)提供收單服務(wù)、向個(gè)人用戶(hù)提供個(gè)人支付服務(wù)及向客戶(hù)提供第三方支付衍生服務(wù)。其中涉及了資質(zhì)、特許經(jīng)營(yíng)權、牌照到期、客戶(hù)實(shí)名制管理以及POS終端管理等方面的風(fēng)險及問(wèn)題；

二是報告期內發(fā)行人收單業(yè)務(wù)毛利率持續下降。主要涉及相關(guān)毛利率下滑的未來(lái)發(fā)展趨勢，是否對發(fā)行人未來(lái)持續盈利能力構成不利影響；

三是關(guān)于發(fā)行人向關(guān)聯(lián)方轉讓北京拉卡拉小貸、廣州拉卡拉小貸等10家控股或參股子公司全部股權。其中涉及到了一系列相關(guān)問(wèn)題；

四是發(fā)行人現有股東中聯(lián)想控股股份有限公司為發(fā)行人第一大股東，持股比例超過(guò)了30%。主要涉及問(wèn)題為未認定聯(lián)想控股為實(shí)際控制人的原因及合理性等問(wèn)題；

五是招股說(shuō)明書(shū)披露目前第三方支付企業(yè)的發(fā)展路徑呈現兩極化方向發(fā)展。涉及市場(chǎng)定位、市場(chǎng)排名、競爭對手對比以及市場(chǎng)競爭對手市場(chǎng)占有率分析等問(wèn)題。

【結束語(yǔ)】

整體而言，已經(jīng)踏上A股大門(mén)的拉卡拉，憑著(zhù)一份堅持終于在2019年迎來(lái)了上市的輝煌時(shí)刻。但是上市并不意味著(zhù)結束，而是另一段艱苦歷程的開(kāi)始。雖然由于業(yè)務(wù)重心是B端收單業(yè)務(wù)，可能這次上市在個(gè)人用戶(hù)群體中不會(huì )增加太多品牌增值效應，但是獲得二級市場(chǎng)資金加持的拉卡拉，終究比競爭對手領(lǐng)跑了一步。而在支付市場(chǎng)的競爭趨于白熱化之際，拉卡拉如何進(jìn)一步應對挑戰，如何以變化迎接變化，也將成為其他業(yè)者關(guān)注的范本。

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