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匯付天下閃pos機
中訪(fǎng)網(wǎng)（李子琪）號稱(chēng)“港股支付第一股”的匯付天下(01806)，順著(zhù)香港資本市場(chǎng)邁向新經(jīng)濟時(shí)代的潮流，于今年6月中旬邁進(jìn)港股市場(chǎng)。不過(guò)主角光環(huán)，也在登陸港股后逐漸暗淡。
據公開(kāi)消息顯示，匯付天下成立于2006年，一直致力于向小微商戶(hù)和垂直行業(yè)提供全面的支付服務(wù)及解決方案。截至2018年上半年，公司已服務(wù)超過(guò)全國740萬(wàn)小微商戶(hù)和航空、物流、健康、教育等垂直領(lǐng)域的約6500家行業(yè)客戶(hù)。
而對匯付天下而言，其最大的紅利就是是站在中國這個(gè)世界最大的第三方支付這個(gè)風(fēng)口上。據易觀(guān)統計顯示，中國移動(dòng)支付的整體交易規模已經(jīng)從2013年的1.3萬(wàn)億元(人民幣，單位下同)快速增長(cháng)到2017年的超過(guò)109萬(wàn)億元。行業(yè)整體增速連續4年超過(guò)100%。
在風(fēng)口之下，匯付天下收入在穩步增長(cháng)，從2015的5.56億元增加到了2017年的17.26億元，年復合增長(cháng)率達45.88%。2018年上半年，實(shí)現收入14億元，同比增長(cháng)123%；公司也自2015年的凈虧損570萬(wàn)元成功扭虧為盈，到2017年實(shí)現凈利潤1.67億元，2018年上半年凈利潤進(jìn)一步擴大至8273.1萬(wàn)元，同比增長(cháng)15.2%。
乍眼一看，在一個(gè)吸金的行業(yè)中，匯付天下享受著(zhù)行業(yè)紅利，業(yè)績(jì)逐漸開(kāi)掛造好，有望能跑出投資者所期待的戴維斯雙擊。
但理想是豐滿(mǎn)的，現實(shí)是骨感的。匯付天下以7.5港元進(jìn)行招股，在上市前的暗盤(pán)交易就出現了破發(fā)的預兆，暗盤(pán)收跌8.1%。果不其然，上市首日，匯付天下開(kāi)盤(pán)就迅速破發(fā)，盤(pán)中一度下挫17%，最終11.73%的跌幅收場(chǎng)，留下一根長(cháng)長(cháng)的陰線(xiàn)。7.5港元的招股價(jià)，匯付天下上市至今也沒(méi)有觸摸過(guò)。截至10月15日收盤(pán)，匯付天下較其招股價(jià)仍有逾40%的距離。而且在9月10日進(jìn)入港股通后，匯付天下也并沒(méi)有獲得內地資金的持續支持。
有趣的是，在匯付天下上市前，國內的機構和券商普遍看好，但外資大行則看法謹慎。其中，Smartkarma分析師Arun George，中國移動(dòng)支付服務(wù)供應商盡管在中國逐漸轉型為無(wú)現今社會(huì )的過(guò)程中“水漲船高”的說(shuō)法仍有道理，但匯付天下未必能在這股大潮中受益，主要是該公司可能被支付寶等業(yè)務(wù)進(jìn)一步侵蝕市場(chǎng)份額。
2%的市場(chǎng)份額，岌岌可危
匯付天下在其2018年中期業(yè)績(jì)中指出，公司在支付行業(yè)的各項細分市場(chǎng)中都位居前列，特別在為小微商戶(hù)提供支付服務(wù)的獨立第三方支付公司中排名第一。
但實(shí)際上，據艾媒咨詢(xún)數據顯示，2018年第一季度支付寶與財付通（騰訊支付平臺）兩大巨頭占據中國第三方移動(dòng)支付交易規模市場(chǎng)份額的90.6%，僅剩下不足10%的的市場(chǎng)份額留給剩余的支付機構。匯付天下在中國所有第三方支付提供商中僅占2%的市場(chǎng)份額，與前兩位巨頭的占比實(shí)則是相差甚遠。
雖然匯付天下認為，支付寶和財付通主要向個(gè)人消費者提供服務(wù)，而公司側重于小微商戶(hù)與特定垂直行業(yè)客戶(hù)，與另兩家提供商并無(wú)太大競爭關(guān)系。
但實(shí)際上，中國第三方移動(dòng)支付市場(chǎng)形成“支付寶+財付通”這兩大巨頭也在逐漸向細分領(lǐng)域滲透，同時(shí)，以蘇寧支付、京東支付、百度錢(qián)包等為代表的第二梯隊第三方移動(dòng)支付平臺的也是一個(gè)個(gè)不可忽視的對手，他們正在結合自身優(yōu)勢，布局多元化場(chǎng)景，以期提高競爭優(yōu)勢。匯付天下所享受的這2%的市場(chǎng)份額，實(shí)際上有著(zhù)許多的潛在掠奪者，而且他們都有著(zhù)自己的商城，有著(zhù)一批又一批高粘性的小微商戶(hù)。
監管高壓，或命懸一線(xiàn)
除了面對激烈的競爭，匯付天下所在的第三方支付行業(yè)在中國還要面對越來(lái)越嚴格的監管。目前，中國政府全面監管第三方支付行業(yè)。中國人民銀行、中國證監會(huì )、國家外匯管理局及國家發(fā)改委等多個(gè)監管部門(mén)監督中國第三方支付業(yè)務(wù)的各個(gè)方面，并頒布及執行涵蓋POS、互聯(lián)網(wǎng)、移動(dòng)及跨境支付服務(wù)（包括該等業(yè)務(wù)的進(jìn)入門(mén)檻、許可活動(dòng)范圍、各類(lèi)運營(yíng)及定價(jià)的牌照及許可證）的法律法規。
由于中國的第三方支付為新興及不斷發(fā)展的市場(chǎng)，適用法律、規則及法規也在不斷地發(fā)展及演變。如果相關(guān)規則及法規發(fā)生任何變動(dòng)，均可能導致匯付天下的合規成本增加或限制匯付天下的業(yè)務(wù)活動(dòng)。如果匯付天下未能遵守適用規則及法規，公司可能面臨罰款，公司業(yè)務(wù)活動(dòng)也可能受到限制，甚至可能被暫?；虻蹁N(xiāo)公司開(kāi)展業(yè)務(wù)活動(dòng)的部分或全部牌照。
事實(shí)上，在2014年匯付天下就遭遇這樣風(fēng)險危機。當年，央行對包括匯付天下在內的若干牽涉風(fēng)險事件的第三方支付服務(wù)提供商進(jìn)行調查，而匯付天下POS服務(wù)范圍內的商戶(hù)、ISO及POS硬件的風(fēng)險管理及內部控制中存在若干缺陷，被責令在一年內有序退出于中國的15個(gè)省級地區暫停POS服務(wù)，這也是該公司2015年公司業(yè)績(jì)虧損的原因之一。
業(yè)績(jì)增長(cháng)依賴(lài)政府補貼
隨著(zhù)風(fēng)險逐步釋放，匯付天下在2016年扭虧為盈，但該公司的業(yè)績(jì)很多一部分收入來(lái)自政府補貼。
據匯付天下2018年中報顯示，公司的業(yè)務(wù)主要分為支付服務(wù)和金融科技服務(wù)兩大類(lèi)。支付服務(wù)主要包括POS、移動(dòng)POS、互聯(lián)網(wǎng)支付、移動(dòng)支付、跨境支付幾部分。金融科技服務(wù)是指向互聯(lián)網(wǎng)金融提供商及商業(yè)銀行提供金融科技服務(wù)，主要包括SaaS及數據驅動(dòng)的增值服務(wù)。
整體來(lái)看，各項業(yè)務(wù)都呈現出正增長(cháng)的勢頭。不過(guò)，金融科技服務(wù)整體增速相對較低，而且所占比例較2017年同期的4.8%下降到了2.83%。這就也意味著(zhù)，匯付天下的業(yè)務(wù)越來(lái)越局限于支付服務(wù)，伴隨著(zhù)越來(lái)越嚴格的第三方支付行業(yè)監管下，公司潛在風(fēng)險越來(lái)越高。
除此之外，營(yíng)收增長(cháng)123%的情況下，匯付天下凈利潤增長(cháng)僅15%，除了暴露了其對政府補貼的依賴(lài)。據悉，在2015年、2016年及2017年，匯付天下分別獲得政府補助4640萬(wàn)元、2970萬(wàn)元及3180萬(wàn)元。其中，2015年，匯付天下因為監管風(fēng)險影響，在取得政府補貼后，也未能扭虧。2016、2017政府補助占凈利潤比例分別為25%、23.95%。至于2018年上半年的政府補貼，因為暫未收到，所以在營(yíng)收大幅增長(cháng)下，凈利潤增幅相對較小。
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